Water Tower Research publica relatorio inicial sobre a Brazil Potash Corp., intitulado "Quebrando a dependencia das importacoes para abastecer a industria agricola brasileira em rapido crescimento"

20 de janeiro de 2026, SAO PETERSBURGO, FLORIDA – A Water Tower Research (www.watertowerresearch.com) publicou um Relatorio de Inicio de Cobertura sobre a Brazil Potash Corp. (NYSE AM: GRO) intitulado “Quebrando a dependencia das importacoes para abastecer a industria agricola brasileira em rapido crescimento”. O relatorio pode ser acessado aqui.

A Brazil Potash Corp. foi constituida em 2006 e esta sediada em Toronto, Canada, com presenca operacional principalmente no Brasil. A empresa esta focada no desenvolvimento de ativos de potassio em grande escala e estrategicamente localizados, destinados a atender ao mercado agricola domestico do Brasil, que e um dos mercados de fertilizantes que mais crescem e com maior deficit estrutural de oferta em todo o mundo. O principal ativo da Brazil Potash e o Projeto Autazes Potash, localizado no estado do Amazonas, a cerca de 120 quilometros a sudeste de Manaus.

Autazes esta sendo projetado como uma mina subterranea de potassio com foco na producao de cloreto de potassio granular (KCl) para venda direta a rede de distribuicao de fertilizantes do Brasil. Nos ultimos anos, a empresa avancou no projeto por meio da delimitacao de recursos, engenharia de viabilidade, licenciamento ambiental, envolvimento da comunidade e contratacao comercial. Em 2025, a Brazil Potash alcancou varios marcos de reducao de riscos, incluindo a execucao de contratos de compra com clausula take-or-pay de longo prazo cobrindo a maior parte da producao inicial planejada, o avanco de solucoes de infraestrutura de baixo custo de capital por meio de estruturas BOOT com parceiros relevantes e o progresso continuo em estruturas de licenciamento e consulta indigena. Esses desenvolvimentos posicionam a empresa para a transicao do estagio final de desenvolvimento para a prontidao de construcao, sujeito a financiamento.

Em todo o universo de pares pre-receita, os multiplos EV/NPV permanecem comprimidos, variando geralmente de 0,04x a 0,07x, refletindo o risco de financiamento, a incerteza de licenciamento e a realizacao de fluxo de caixa de longo prazo. Projetos em estagio inicial, como o Sage Potash, sao negociados com grandes descontos devido a obstaculos tecnicos e regulatorios nao resolvidos, enquanto desenvolvedores mais avancados, como a Highfield Resources, comandam multiplos modestamente mais altos vinculados ao progresso do licenciamento. A Brazil Potash esta na extremidade inferior da faixa pre-receita, apesar de sua escala, posicionamento comercial avancado e cobertura de compra vinculativa, e e negociada com um desconto significativo em relacao ao valor intrinseco quando se considera a estrategia BOOT de baixo investimento e os contratos de compra take-or-pay ja em vigor. Esse desconto persiste apesar do posicionamento unico da Autazes no mercado domestico e da exposicao aos precos de paridade de importacao.

Entre os produtores em operacao, os multiplos EV/EBITDA se agrupam estreitamente dentro de uma faixa de ciclo medio de 5,5x a 7,5x, refletindo ativos de longa duracao, demanda relativamente estavel e perfis operacionais maduros. A Nutrien e a Mosaic comandam um posicionamento premium devido a escala, profundidade de reservas e diversificacao, enquanto a K S e negociada com um desconto que reflete uma estrutura de custos mais alta e exposicao europeia. A avaliacao da ICL se beneficia da combinacao de fertilizantes especiais, mas permanece ancorada pela economia de importacao de potassio no Brasil. E importante ressaltar que nenhum dos produtores estabelecidos se beneficia de vantagens estruturais de custo no mercado brasileiro, ja que todo o fornecimento e feito por meio de cadeias de importacao.

Nesse contexto, o perfil de margem estavel projetado da Brazil Potash e favoravel, apesar da falta de historico operacional. Ao eliminar os custos de frete maritimo e do porto de exportacao e vender em um mercado com precos de paridade de importacao, a Autazes esta posicionada para obter margens comparaveis ou superiores as dos grandes produtores estabelecidos, com base no preco de entrega. Essa dinamica explica por que o multiplo EV/EBITDA implicito da Brazil Potash em estado estacionario fica abaixo do de seus pares operacionais, apesar das margens projetadas mais altas, reforcando a visao de que a valorizacao e impulsionada principalmente pela execucao e pela reducao do risco, e nao por suposicoes de expansao das margens.

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